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来源:秒速飞艇 时间:2018-03-03 02:12 浏览次数:

  事件:公司今日公告, 参芪扶正注射液多层共挤输液用膜制袋包装(软袋, 250ml/支) ,补充申请获批(2010 年 4 月申请,累积研发费用 3859 万元),这是国内首个软袋装大容量中药注射剂,也是 CFDA 在 14 年后整体限辅限输的大环境下,首个批准上市的 10 亿以上销售规模的中药注射剂产品。

  新规格的获批也再次印证我们此前与市场不同的声音,即未来 2-3 年,参芪扶正将继续保持低个位数增长态势。

  二线品种表现亮眼(艾普、亮丙、北京赛车NGF) ,1Q17 均有 40%+收入增速,艾普拉唑新进国家医保,后续将拓展一半以上医保空白省份,注射剂预计下半年获批,两个剂型合计谨慎看 20 亿元市场空间。

  原料药板块盈利能力改善,4.8 亿元阿卡波糖大单隐含两年 CAGR 超过 20%。营销体系优化,以往增速不诱人的小品种纷纷上量(抗病毒颗粒、心脑血管线) ,目前没有拖后腿的板块,进入全面提速通道。

  公司收到转让维星实业 100%股权的全额款项(扣税后 34.55 亿元), 17/18 年现金预计超过 60 亿元(考虑 1Q17 账面现金 30.38 亿元),外延并购是大概率事件。

  即使无并购,若投入一半现金购买年化 4%理财产品,则每年贡献 1.2 亿元利息收入,对应 17 年业绩增厚 12%

  公司是目前市场上不可多得的白马标的,成长性较为确定(预计未来三年业绩 CAGR 20%+),而估值处于历史低位(17/18 年 PE 28.4/23.3倍),建议重点关注。

  风险提示:参芪扶正新规格准入及上量速度低于预期;核心产品降价的风险;鸡年“二胎效应”减弱影响 IVF 产品终端需求;在研产品进展不及预期。

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